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股市火爆债市神伤后市怎么看?

  上证指数大涨5.7%强势收复3300点,创5年最大单日涨幅;国债期货则全线年期主力合约均创近三年半最大跌幅;10年期国债收益率升破3%关口。

  最近股市火爆的行情着实让做债的同行羡慕不已,各种段子也层出不穷。“最近有乘风破浪的姐姐、有披荆斩棘的哥哥,还有在风浪中、荆棘丛中伤痕累累的债市”“群星闪耀的股市,看人脸色的债市”……

  上海一位券商交易员称,股市太强了,满世界都在讨论大牛市,有点亢奋了,还是有点超出预期,债市这边没人看。

  华东一位农商行交易员表示,股市涨成这样,除非央妈直接降准,不然个人认为最近一个月不用看债了。

  股市涨得太疯狂。A股三大股指继续高歌猛进。上证指数大涨5.7%强势收复3300点,创5年最大单日涨幅。创业板指站上2500点,创2016年新高。万得全A涨4.9%,站上5000点。两市成交额突破1.5万亿元,创5年新高。A股总市值突破10万亿美元,为2015年6月以来首次。上证指数已连涨5日,7月以来的4个交易日累计上涨超14%。

  债市大跌,银行间主要利率债收益率大幅上行10-20bp,10年期国债活跃券200006收益率上行11.35bp报3.01%创1月22日以来新高;5年期国债活跃券200005收益率上行15.5bp报2.7350%。

  国债期货全线日以来新低;5年期主力合约跌1.07%报100.50元,创1月22日以来新低,均创近三年半以来最大跌幅;2年期主力合约跌0.39%,创5月18日以来最大跌幅。

  市场人士表示,今日国债期货和现货均出现超大幅度调整,直接冲击主要源自股市情绪高涨、资金风险偏好提升。

  股市连日上演疯狂,债市后续还有希望吗?华泰证券张继强团队在最新研报中表示,如果股市牛市预期形成,保险及居民等资产配置转向股市,可能对债市形成资金分流作用。

  国君固收覃汉团队称,事情正在起变化,债市面临新的压力。上周低估值板块集体暴动成为债市新的利空,破坏了此前债市熊市反弹的逻辑。虽然5-6月份债市已经出现过主跌浪,利率后续上行的空间有限,但因为有17年四季度债市暴跌后18年1月份转为持续阴跌的前车之鉴,在股市低估值板块“一波流”行情确认结束之前,建议多看少动,谨慎为主。

  江海证券认为,近期股市持续大涨无疑是驱动利率大幅上行的主要原因。短期而言,股市情绪持续高涨,带动增量资金加速涌入,股市成交量不断创新高,风险偏好短期内难有显着降温,债基、货基、银行理财等产品的赎回压力确实会对债市带来较为显着的负面影响。但从中长期看,考虑到基本面的回暖并非一帆风顺,未来经济仍存边际走弱可能,货币政策不仅没有进一步趋于宽松,近期反而出现了边际收紧的迹象,本轮股市走牛并没有十分明确的触发因素和主导逻辑,且短时间内持续暴涨,牛市的可持续性依然存疑。

  中金公司陈健恒团队认为,近期股市的突然走强背后有几层触发因素,包括部分经济数据继续改善、此前负面抑制因素的消除以及各类型资金流入的驱动。但资金加速进入后,可能使得行情演绎的很快,一旦估值过快扩张,随后也可能会迎来调整的压力。对于债市而言,股市的扰动可能是局部的,不太可能造成长期且持续的影响。一方面,债市已经在5-6月份出现了较大的调整,继续大幅调整可能性不大,另一方面,分流到股市的资金并不是消失了,转换了储存形式,大部分这些资金最终还是要配置回到固定收益资产,从而不存在持续的分流债市资金的说法。

  报告认为,虽然股市走强在心理层面以及局部流动性层面对债市有一些影响,但如我们此前所分析,这种影响不大且不会持续很久。7-8月份债券市场虽然不会出现大牛市,但并非没有机会,因为经济动能有可能重新回落,迭加股市快速上涨后,后期有可能回调,这些都有可能促成债市的机会滞后体现。

  报告认为,整体来看,从基本面逻辑上讲,如果不是因为经济很强、通胀很高,那么一般来讲股票市场走牛对债市而言不一定就是负面的。通常只有在完全基于经济基本面的股票大牛市环境中,债券表现会相对较弱。但如果这次股市的驱动更多是资金和市场情绪,虽然阶段性对债市的压制有,但持续时间未必会很长。尤其是经济基本面和风险偏好未来一段时间都会有所反复,因此,债券收益率在调整了比较多之后,仍存在重新回落的机会。尤其是如果股市呈现了快牛走势,那么数周后可能会出现回调的压力,那种情况下,如果基本面重新有利于债市,迭加股市回调,就有可能使得债券收益率在未来的某个时刻加速回落。因此,债券投资者仍可以逐步布局未来债市的反弹机会,尤其是如果收益率因为情绪偏弱继续上升,那么也是更好的增仓机会。

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