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科创板注册制排队优质的上市资源是有限的

  我国资本市场改革步伐持续加快。2019年6月,科创板开板,并首次在中国股票市场引入注册制。2020年4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。6月12日,中国证监会和深交所正式发布了创业板注册制改革4个规章及33个规范性文件和业务规则,创业板注册制改革基本制度出炉。8月24日,首批18家企业集中上市,创业板注册制“靴子”正式落地。

  多位接受中国经济时报记者采访的业内人士表示,试点注册制的创业板和已经“一周岁”的科创板,两者对中国科创企业未来发展具有积极意义,虽然科创板和创业板在一些行业领域内互有交叉,但随着市场适度竞争,有利于形成良性循环,共同促进中国资本市场的良好发展。

  创业板注册制改革是我国第一次尝试在存量板块实行注册制改革,相对于科创板,创业板受众行业更加广泛。而对于国内科创企业来说,试点注册制的创业板或将成为优化资源配置,推进科技、资本和实体经济融合链接的重要枢纽。

  “科创板和创业板已成为中国科技企业快速发展的助推剂。”中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖对本报记者表示,一方面,注册制的实施,可以让科技企业以相对低的成本快捷地从资本市场获得融资。“企业如果去境外上市,需要遵循境外的法律法规、会计制度等要求,无形之中增加了管理成本,而在科创板和创业板上市,则会节约一大笔费用,减轻企业负担。”卞永祖说。

  另一方面,既提升了企业品牌和形象,又没有境外上市可能遇到的政治风险。中国市场空间巨大,而大部分科技公司的主要市场也在国内,上市无疑是一次公共宣传。同时,也会给国内的投资者带来回报,并得到政府的支持。

  国际关系学院国际经济系讲师姚金伟对本报记者表示,试点注册制的创业板和科创板为中国的科创企业提供了资本窗口,是“科技+资本”的生动实践,给科技企业创新发展提供了真金白银的实际激励。与此同时,注册制的推出也为资本市场完善了退出机制,推动了科技企业的创新力竞争,从而优胜劣汰,是资本市场繁荣的重要路径。

  创道投资咨询合伙人步日欣在接受本报记者采访时表示,注册制缩短了科技企业接触公开资本市场的进程,企业上市不再严格按照财务指标来约束,特别是研发周期长、需要大量资金支持的高科技行业,是注册制的最直接受益者。

  “创业板和科创板,都会对中国科技产业未来发展起到强大的推动作用,如同美国纳斯达克在全球科技产业中发挥的作用一样。而产生强大推动力的关键因素之一,就是实行注册制。注册制的核心理念,是让发展周期长、研发烧钱多的高科技企业,能够尽快接触到公开证券资本市场,借助资本的力量,在科技领域快速突破。从这个角度来看,注册制进一步推动了资本+科技的融合,对我国科技产业发展带来前所未有的新机遇。”步日欣说道。

  申万研究所首席市场专家桂浩明对本报记者表示,注册制改革是中国资本市场的一项大事,其目的是为了提高市场化程度,强化金融支持实体经济的能力。在现阶段,它对于科技创新企业的意义更为突出,主要是增强了包容性,让更多科创企业通过市场化手段发行股票,按现代企业制度运行创造条件。“在这个意义上,注册制已经显现了其重大意义。可以断言,随着注册制的全面推广,中国资本市场将揭开全新的一页。”

  注册制本质是为了促进企业直接融资服务,科创板这一年的“答卷”已经有所证明。随着创业板试点注册制,势必将帮助更多的科创公司上市融资。

  科创板试点注册制实现了“0到1”的突破,而创业板试点注册制则是实现了“1到N”的跨越。同样都是注册制,创业板和科创板的对比无法避免,试点注册制的创业板是否会对其他板块形成资金分流?

  卞永祖表示,创业板改革后,会吸引更多有潜力的公司,上市的速度也会加快,自然也会吸引更多的投资者,短期内有可能对其他板块造成一定的资金分流,但长期看不会有太大影响。一方面,创业板改革后,主要还是吸引更多的增量资金进入,尤其是机构投资者的资金。另一方面,创业板是中国证券市场的重要部分,在其更加活跃和资金有所增加后,必然也会带动其他板块的发展,相互促进。

  “创业板试点注册制并不会带来资金的分流,相反会吸引更多的资本涌入市场。”姚金伟表示,试点注册制的创业板和科创板并不是矛盾关系,二者都是繁荣资本市场的有效路径,是中央构建多层次资本市场的有效政策实践。

  桂浩明则表示,科创板和创业板两者虽然有交集,但还是各有侧重,为不同偏好的投资者提供了多样化的选择。两者的错位竞争,有利于市场的更好发展。当然,在一定程度上的竞争,也可能使资金在流向上会出现一些异常,投资者需要有所注意。

  中国证监会主席易会满日前表示:“希望深交所坚守创业板定位,突出特色、错位发展。”整体来看,创业板改革并试点注册制,在充分借鉴科创板经验的基础上,又基于创业板的情况作出了部分针对性的安排,如在IPO上市条件、投资者适当性要求、退市制度、券商跟投机制等方面存在细微差别。

  “从目前的科创板运行情况以及创业板申报排队企业来看,二者的主要区别并非体现在注册制的制度安排上,而是二者的市场定位。”步日欣表示,科创板从设立伊始,就把“科技属性”作为核心要素之一进行筛选审查,未来科创板的科技属性要求也不会大幅降低,毕竟科技含量高低,会直接体现在公司估值上。而创业板,因为顺承了注册制之前众多的申报企业,因此会“兼容并蓄”,有更为广泛的行业多样性。

  “全球的证券交易所,无一例外都是竞争关系,毕竟优质的上市资源是有限的,各个交易所都在拼命吸引优质企业上市,创业板和科创板也不例外。”步日欣表示,随着中国证券市场越来越成熟,两家交易所肯定会通过各种方式展开竞争,包括灵活的审核机制、顺畅的沟通渠道、完善的投资者保护制度等,以提高交易板块的吸引力,吸引更多企业上市,让更多投资者参与进来。

  卞永祖则表示,科创板和创业板要形成自己的特色,在吸引上市公司方面形成一定的差异化。同时,二者也是竞争关系,通过营造更好环境、提高服务质量,来吸引更多的融资者和投资者,只有这样,才能形成良性循环,促进中国资本市场的快速发展。

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